Dopo l’intervento di Powell a Jackson Hole i mercati finanziari hanno subito una brusca frenata. L’inflazione, sempre più legata soprattutto in Europa, al costo dell’energia, continua a correre e preoccupare. Preoccupa la guerra, preoccuano le ripercussioni nell’immediato futuro. Così le atttività e gli impegni delle banche centrali sembrano già definiti. Ma vediamoli in dettaglio, uno per uno.
FEDERAL RESERVE (Banca Centrale Americana)
Scenario. Sebbene nella prima metà dell’anno si sia verificata una recessione tecnica, ciò è stato attribuito alla volatilità del commercio e delle scorte. La spesa per consumi, le spese per le imprese e la creazione di posti di lavoro sono stabili e, con l’inflazione che rimane ostinatamente alta e le condizioni finanziarie che non si restringono tanto quanto vorrebbe la Fed, sono in arrivo ulteriori aumenti dei tassi. Ma le prospettive globali per il 2023 si stanno deteriorando mentre i tassi di interesse più elevati e il dollaro forte sono destinati a pesare sull’attività interna, che sta già affrontando una forte flessione del mercato immobiliare. Se il mercato del lavoro rimane teso e l’inflazione non scende così rapidamente come ci aspettiamo, i rialzi dei tassi continueranno più a lungo. Al contrario, se l’economia reagisce male ai rialzi dei tassi, una profonda recessione probabilmente indurrà a un’inversione più rapida della politica della Fed.
Banca Centrale Europea
Scenario. L’ eurozona sta affrontando una recessione più lunga e profonda rispetto a quanto si sarebbe aspettato e le condizioni di finanziamento si sono già notevolmente inasprite nelle ultime settimane. La BCE cercherà di alzare i tassi d’interesse mlto più velocemente del previsto. Tuttavia, alla BCE stanno ancora valutando il rischio e la gravità di una recessione. Non appena quest’ultima sarà più evidente, anche la BCE diventerà più accomodante. Qualsiasi tasso di riferimento neutrale è molto più basso in una recessione che in un contesto di forte crescita.
Banca d’Inghilterra
E’ pronta ad un altro aumeto dei tassi.
Scenario. Per le stesse ragioni della BCE, la Banca d’Inghilterra è più vicina alla fine del suo ciclo di stretta che all’inizio. Detto questo, c’è spazio per ulteriori azioni aggressive a breve termine. Mentre l’inflazione core dovrebbe scendere per tutto il prossimo anno, il mercato del lavoro rimane teso e la Banca è preoccupata per il rischio di un’inflazione salariale persistente. Un ampio pacchetto di sostegno energetico del governo sembra sempre più inevitabile il che potrebbe fornire ulteriore slancio alla BoE per continuare a crescere nel breve termine sui tassi d’interesse.
Banca del Giappone
Bank of Japan manterrà una posizione politica accomodante.
Scenario. L’IPC rimarrà probabilmente al di sopra del 2,5% fino alla fine del 2022, ma la BoJ lo sminuirà definendolo un’inflazione guidata dai costi che si rivelerà temporanea. Si prevede che le condizioni di lavoro diventino più restrittive con il persistere della carenza di manodopera, ma è ancora discutibile che ciò porterà a significativi aumenti salariali nei prossimi mesi. Anche se il rapporto USD/JPY sale sopra 140, non sarà un motivo per la BoJ di cambiare la sua posizione politica. Se vengono rilevati segnali di crescita salariale, la BoJ potrebbe riconsiderare la sua posizione politica, ma ciò diventerà più probabile quando il governatore Haruhiko Kuroda andrà in pensione il prossimo aprile.
